lô đề online(www.84vng.com):东吴证券:给予富士达买入评级

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东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉近期对富士达进行研究并发布了研究报告《国内射频同轴连接器领先者,技术领先+客户资源+产能扩张促进公司发展》,本报告对富士达给出买入评级,当前股价为16.45元。

富士达(835640)

投资要点

公司简介:专精特新“小巨人”企业,注重研发投入。 1) 业绩: 公司业绩情况良好,2022 年前三季度营收 6.3 亿元,毛利率 40.14%,射频同轴连接器、电缆组件业务收入占比近九成;公司资本结构良好,应收账款规模增加,经营性现金流水平恶化, 2022 年前三季度经营活动现金流量净额-2501 万元。2)研发投入:公司研发费用增加,2021 年达 4897万元,同比增长 17.1%,2019―2021 年拥有的专利数分别为 36、70、101,研发人员占员工总量比增加。

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行业发展:射频连接器市场前景良好,国内竞争激烈。1)现状:国内射频器发展较晚,国内连接器市场规模增速超过全球连接器市场规模增速,汽车、通讯领域主要的下游应用领域。 2) 空间: 射频连接器市场前景良好,预计 2026 年中国射频连接器行业增长到 172 亿元,通信和防务领域需求增加。 3) 格局: 国外射频器厂商竞争力强,前三名厂商销售占比达五成,国内相关领域公司竞争激烈,公司 2021 年毛利率水平居于高位。

核心逻辑:技术领先+客户资源,促进公司增长。1)技术领先:公司大力发展具有自主知识产权的核心技术,掌握多项技术,部分技术已经达到国际先进水平, 2021 年拥有 11 项 IEC 国际标准, 10 项国家标准、 20项国家军用标准、2 项通信行业标准,申请并获得授权专利 101 项,是国内射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的公司。2)客户资源:公司客户资源丰富,主要客户包括华为、 RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业等,2019 年―2021 年,主要客户年度销售占比合计分别为 75.03%、 78.38%、73.06%。

盈利预测与投资评级:我们预计 2022―2024 年公司营业收入为 7.79 亿元、9.43 亿元、12.17 亿元,增速分别为 29.1%、21.0%、29.1%,毛利率分别为 41.6%、39.0%、38.7%,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游行业需求变化风险,应收账款金额较大风险,经营性现金流波动风险,技术更新换代风险

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